• +86 188-0018-6806
  • harveyyan@zhongyinlawyer.com

什么类型公司可以在科创板上市?

什么类型公司可以在科创板上市?

自投资与并购专业律师公众号

截止2019年8月,科创板已有三批共28家企业首发上市,我们对全部28家企业的重要财务表征进行了分析,并通过对的财务表征来总结出“什么样的企业能够在科创板上市”的结论和建议。

(一)研发支出占比

我们统计了28家科创板企业的三年平均研发支出占比,主要数据分析如下:

1

不同研发支出占比的分布图

28家科创板企业,平均研发支出占比为14.62%,总体上保持了非常高的水平。

2

研发支出占比低于5%的三家

研发支出占比最低的三家企业中,中国通号经营规模巨大,在其所处轨道交控领域具有垄断地位,故财务指标的可比性不强。

而容百科技与嘉元科技同属于新能源汽车领域,较低的研发支出占比符合行业特征。

3

研发支出占比高于30%的三家

研发支出占比最高的三家企业,均属于需要高强度研发投入的行业,其中只有虹软科技没有进行开发支出资本化处理。

4

存在开发支出资本化的五家

注:研发支出占比排名,只列示在28家中排名前8名或后8名的企业

开发支出占比,指2018年当年资本化的开发支出占总研发支出的比例。

28家企业中,共有5家进行了开发支出资本化处理,三家开发支出占比最高的企业,比例均未超过50%。

开发支出占比最高的企业,研发支出占比同样最高,说明研发投入大的企业更加需要通过开发支出资本化处理来保持业绩。

(二)毛利率

我们统计了28家科创板企业的三年平均毛利率,主要数据分析如下:

1

不同毛利率分布图

28家科创板企业,平均毛利率为51.88%,总体上保持了非常高的水平。

2

毛利率低于30%的四家

四家毛利率低于30%的企业中,其中容百科技与嘉元科技同属于新能源汽车领域,中国通号和交控科技同属于轨道交通领域。

3

毛利率高于90%的两家

一家属于软件行业,一家属于原创药行业,都具备高毛利率的行业属性。

(三)主营收入增长率

我们统计了28家科创板企业的两年平均主营收入增长率,主要数据分析如下:

1

不同增长率分布图

28家科创板企业,平均主营收入增长率为47.58%,总体上保持了非常高的水平。

2

主营业务增长率低于10%的三家

三家主营业务增长率低于10%的企业中,西部超导和天宜上佳都处于特定市场,且在市场中占有一定的主导地位。

而福光股份的收入下降,则是下游市场出现了不利变化,对持续盈利能力存在一些实质性影响。

3

主营业务增长率高于90%的三家

主营业务增长率高于90%的三家企业的经营特征有很高的相似性,均是通过长期研发自主拥有了新技术和新产品,由于新产品开拓了下游新市场或者对原有产品有较强的替代性,故营业收入增长迅速。

(四)研发投入与经营业绩的关系

1

研发支出占比与毛利率的关联情况

注:排名只列示在研发支出占比和毛利率两项指标分别在28家中排名前8名或后8名的企业

研发支出占比最低的三家企业,同时也是毛利最低的三家企业;研发支出占比最高的三家企业,其中又包括毛利率最高的两家。

上述关联情况,充分说明了研发支出投入与产品毛利率之前紧密的正相关性。

2

研发支出占比与增长率的关联情况

注:排名只列示在研发支出占比和主营收入增长率两项指标分别在28家中排名前8名或后8名的企业

研发支出占比最低的三家企业,其中有两家的增长率排名反而靠前;研发支出占比最高的三家企业,仅有一家的增长率排名靠前。主营收入增长率最高的三家企业,其中有两家的研发支出占比排名靠前;主营收入增长率最低的三家企业,其中有两家的研发支出占比排名靠后。

从上述关联情况分析,研发支出投入对主营收入增长的直接影响不明显,但反之主营业收入的成长性对研发支出投入的影响比较明显,增长率高的企业,研发支出占比可能也比较高,增长率低的企业,研发支出占比可能也比较低。

关键的分析结论

通过对28家科创板企业三项重要财务表征的分析,对于“什么样的企业能够在科创板上市”,我们得出以下主要结论和建议。

(一)行业和技术的首要性

行业是否属于国家鼓励的战略新兴产业,新技术是否在国际上具有先进性或者属于国产化替代进口的技术,行业和技术的首要性的重点。

行业和技术与国家战略的匹配程度高的企业,既使报告期内的财务表征表现并不突出,只要其符合行业和经营特征,与同行业可比公司具有可比性,就不会构成科创板的障碍。

(二)财务表征的重要性

正常而言,符合科创板定位的企业,其研发支出占比、毛利率和主营收入增长率也应该有不错的表现,如果表现不佳,反过来会影响其科创板定位的论证。

从28家的指标看,研发支出占比低于5%,毛利率低于30%,主营收入增长率低于10%的企业分别只为3家、4家和3家。可以合理推测,任何一个低于上述指标的企业申请科创板上市都将面临更具有针对性和挑战性的问询。

(三)财务指标之间的逻辑性

研发投入高的企业,其往往能够形成更具有竞争力的新产品和新技术,其产品和服务能够获得较高的毛利率。反之,产品和服务只有具备了较高的毛利率,才会具备持续进行较高的研发投入的条件。研发支出占比和毛利率之间互相驱动的逻辑,正是“技术驱动型”企业的财务表征。

新产品和新技术可能开辟一个全新的市场,可能对市场上原来的产品和服务形成替代,也可能只是维持自己的市场地位和份额。如果是开辟了新市场或替代了旧产品,企业应该有一段合理的高速增长期;如果主要是维持市场地位,则成长性表现和市场的趋势相关。由于行业的市场特征不同,产品所处的推广阶段不同,故高研发投入与高营收增长的相关性并不强,企业的成长性需要进行具体分析。

(四)开发支出资本化的谨慎性

科创板企业高研发投入的特点,决定了企业有更强烈的开发支出资本化的需求。目前来看,相对于主板和创业板,科创板对开发支出资本化的处理谨慎放宽,但重点还是看行业惯例及资本化应该具备的客观性特征。

本文节选自:大华会计师事务所公众号文章《【叶问】对科创板企业重要财务表征的实证研究》

相关法规

• 《科创板上市公司持续监管办法(试行)》[中国证券监督管理委员会] [中国证券监督管理委员会令第154号] [2019.03.01 发布] [2019.03.01 实施]

• 《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行) 》[中国证券监督管理委员会] [中国证券监督管理委员会令第153号] [2019.03.01 发布] [2019.03.01 实施]

• 《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第42号—首次公开发行股票并在科创板上市申请文件》[中国证券监督管理委员会] [证监会公告〔2019〕7号] [2019.03.01 发布] [2019.03.01 实施]

• 《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号—科创板公司招股说明书》[中国证券监督管理委员会] [证监会公告〔2019〕6号] [2019.03.01 发布] [2019.03.01 实施]

• 《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》[中国证券监督管理委员会] [证监会公告〔2019〕2号] [2019.01.28 发布] [2019.01.28 实施]

• 《科创板上市公司重大资产重组特别规定 》[中国证券监督管理委员会] [证监会公告〔2019〕19号] [2019.08.23 发布] [2019.08.23 实施]

• 《关于在科创板注册制试点中对相关市场主体加强监管信息共享、完善失信联合惩戒机制的意见》[中国证券监督管理委员会,国家发展和改革委员会,中国人民银行,国务院国有资产监督管理委员会,国家市场监督管理总局,中国银行保险监督管理委员会,中国民用航空局,中国国家铁路集团有限公司] [2019.06.28 发布] [2019.06.28 实施]

• 《公开发行证券的公司信息披露编报规则第24号—科创板创新试点红筹企业财务报告信息特别规定》[中国证券监督管理委员会] [证监会公告〔2019〕8号] [2019.03.07 发布] [2019.03.07 实施]

阅读全文 →
Harvey Yan

您有什么想法?

%d 博主赞过: