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通过私募基金募集资金的基本思路及交易结构

通过私募基金募集资金的基本思路及交易结构

   2020-03-09T00:52:07+08:00


(一)私募基金类型的选择


按照私募基金监管机构的分类,我国私募基金分为私募股权投资基金、私募证券投资基金以及资产配置类基金,还有部分存量的其他类基金。该等基金的投资范围 如下:
序号 基金类型 投资范围
1 私募股权投资基金 主要包括未上市企业股权、上市公司非公开发行或交易的股票、可转债、市场化和法治化债转股、股权类基金份额,以及中国证监会认可的其他资产。
2 私募证券投资基金 主要包括股票、债券、期货合约、期权合约、证券类基金份额以及中国证监会认可的其他资产。
3 资产配置类基金 私募资产配置基金应当主要采用基金中基金的投资方式,80%以上的已投基金资产应当投资于依法设立或备案的资产管理产品。
4 其他类基金 投资除证券及其衍生品和股权以外的其他领域的基金,如红酒艺术品等。
根据上述私募基金的投资范围以及监管现状,本所律师认为,如果流域公司选择通过私募基金的方式进行融资,私募股权投资基金是现阶段合适选择。


(二)基金管理人的选择


根据《证券投资基金法》第十二条 、第八十九条 、第九十条 以及基金业协会的相关规定,私募基金必须由基金管理人进行管理,针对流域公司的情况,如果拟选择通过私募基金的方式进行融资,则必须首要解决私募基金管理机构的问题。实践中存在两种方式,一是新设私募基金管理机构并向基金业协会进行登记,二是通过市场化选择私募基金管理机构进行合作,然后发起设立私募基金进行投资。具体如下:


1.新设立方式
第一步,选择合适的组织类型,通常选择公司制作为私募基金管理机构。目前,部分地区尚未放开私募机构的工商设立登记,或者要求在设立登记之前必须取得金融监管部门的前置审批。但诸如北京房山基金小镇、嘉兴南湖基金小镇、杭州玉皇山南基金小镇等地区基于政府政策支持,可以自由注册。
第二步,根据基金业协会公布的登记须知以及相关要求进行配置。《私募基金管理人登记须知(2018年12月)》《关于便利申请办理私募基金管理人登记相关事宜的通知》等自律规则对私募机构的经营范围、实缴资本、办公场所、高管资质、员工配置、备投项目等方面提出了基本要求。
时间周期:因需要基金业协会审核反馈、整改,时间周期长(至少3个月)。


2.合作方式
选择资金募集能力强、具有丰富管理经验、历史业绩好的私募机构进行合作,不仅可以免去新设私募机构所需支出的成本以及基金业协会登记环节出现的问题,还可以在基金募集、投资、管理、退出环节充分发挥私募机构的关键性作用。
因此,综合经济和时间成本判断,流域公司如选择通过私募基金方式进行融资,可以通过与第三方有丰富经验的私募机构进行合作的方式进行。


(三)基金结构的选择


根据私募基金行业惯例,基金结构主要有平层和结构化两种,具体如下:
1.平层结构
实务中,如无特殊安排,通常会选择平层结构。平层结构基金是指普通合伙人和各有限合伙人在收益分配时无分配先后顺序、无特殊安排的基金。如下图所示:

2.结构化
根据基金业协会在资产管理业务综合管理平台内发布的《结构化信息&杠杆信息填报说明》,结构化基金是指“基金投资者不止一类,且各类投资者基金财产收益分配不按份额或出资比例计算,而由基金合同(或公司章程、合伙协议)另行约定”。
结构化基金中投资者类型包括优先级合伙人、中间级合伙人、劣后级合伙人等。通常结构如下:

根据《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第3号–结构化资产管理计划》以及《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的相关规定,私募基金不得直接或者变相进行保本保收益的承诺及安排,投向权益类产品的分级型私募基金产品的杠杆倍数为1:1。杠杆倍数=优先级份额/劣后级份额。有“中间级”份额的产品在计算杠杆倍数时,将“中间级”份额归类为优先级份额。


(四)投资者的选择


根据《证券投资基金法》第八十七条 以及《私募投资基金监督管理暂行办法》第十二条 、第十三条 的规定,私募基金的投资者必须为达到规定资产规模或者收入水平,并且具备相应的风险识别能力和风险承担能力、其基金份额认购金额不低于规定限额的单位和个人。

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Harvey Yan

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