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深圳交易所现金重组审核主要关注问题之六:业绩承诺设置

深圳交易所现金重组审核主要关注问题之六:业绩承诺设置

■2014年11月以来,深市未约定业绩承诺条款的重组方案占全部现金收购方案的64.41%,远高于发股类重组方案的比例。

■ 设置业绩承诺的现金重组中,有一半以上无分期付款条件,或者分期付欺条件与业绩承诺明显不匹配,在大部分价款已支付的情况下,后期标的公司未实现承诺业绩,上市公司很可能无法按约定获得补偿。

■ 未约定业绩补偿条款有利于交易双方达成协议,但是,如何保障上市公司的利益,绑定交易对方促进整合、实现共同利益,成为难点。

>>即使约定通过现金补偿的业绩承诺条款,也无法使上市公司与交易对手方形成粘性,对标的资产的整合效果有待评估。 现金支付方式下,上市公司股价波动与交易对手方利益无关,交易对手方获得巨额现金后,很可能无心经营甚至掏空标的公司,损害上市公司权益。

关注重点:未设置业绩承诺是否有利于保障上市公司利益,业绩承诺(如有)是否具有可实现性,是否存在分期付款安排,以及分期村款安排与业续承诺是否匹配等。

现金重组的利益捆绑机制:

方式1:二级市场增持+股票锁定

■ 2018年5月,联利办(00606)拟现金收购快马财税60%股权,以对快马财税旗下115家终端资产实施控制。

■ 由于终端资产均从事代理记账业务,存在较大的整合难度。为避免交易对方收到资金后掏空标的公司,约定交易对方收到上市公司支付的款项后,在二级市场购买上市公司股份,并将股份锁定。

点评:

■ 一方面,实现了公司与交易对方的利益绑定,保障业绩承诺的履行,也给公司整合标的资产业务的缓冲期;

■ 另一方面,有助于提升公司股票在二级市场的表现。

■ 需关注交易完成后交易对方持有上市公司股份比例及相关协议安排,以防交易双方通过上述方式规避重组上市。

方式2:业绩补偿保证金

■ 采取业绩补偿保证金条款,预留一部分收购的现金,等业绩承诺实现后再支付。

■ 百利电气向王龙宝、王丽英现金购买苏州贯龙95%的股权。交割日起届满2年目完成2017年审计后1个工作日内,受让方将所扣留的风险保证金及业绩补偿保证金按《股权转让合同》的约定予以扣款后的余额不计息给付转让方。

方式3:按照业填承诺实现情况分期付款

■ 按照业绩承诺实现情况分期付款;

■ 正面案例:迪森股份现金收购成都世纪新能源51%股权,按照实现情况支付剩余股权转让款。

■ 反面案例:千山药机购买乐福地100%的股权,交易对方虽然作出3年业绩承诺,但股权交割办理完毕即可获得90%的价款。

本内容来自于2020年1月保代培训

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Harvey Yan

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