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深交所现金重组持续监管主要问题之三:业绩承诺不达标

深交所现金重组持续监管主要问题之三:业绩承诺不达标

2014年11月以来,深市共61单现金重组方案中约定了业绩承诺。T年、T+1年、T+2年现金重组的业绩承诺完成率分别为113.4%、95.35%、103.33%、略低于以发行股份作为对价。但由于现金重组的利益捆绑机制,上市公司权益相对于发股重组而言,保障机制偏弱。

业绩承诺不达标及履行难,主要表现如下:

▶ 业绩承诺不达标

2018年处于业绩承诺期的标的公司中,进4成公司业绩承诺不达标,部分公司存在业绩业绩承诺不达标现象,部分仅精准达成或突击收购拼凑业绩。

▶ 承诺期后业绩变脸

部分重组标的的承诺期后业绩变脸,公司计提大额商誉减值准备。

▶ 业绩承诺未履行

业绩承诺未履行的主要原因有补偿方失信、对业绩补偿存在争议、股份质押或丧失支付能力等原因。

案例链接:2015年中水渔业收购新阳洲55%股权

1、标的公司2018年净利润-2.57亿元,交易对方未履行业绩补偿 2、未如期履行土地征收及房产产权完善承诺 3、大额占用交易标的资金,且无法偿还 4、交易标的生产经营状况恶化,生产经营陷于停滞、银行贷款逾期

本次交易的严重影响 1、上市公司2018审计报告非标意见 2、资金占用形成大额坏账、商誉减值、N公司大幅亏损 3、交易所对交易对方公开谴责,对上市公司通报批评。 4、上市公司以挪用资金罪、职务侵占罪等对交易对方提起诉讼。

案例启示

■业绩补偿并非并购重组的万能险

■对交易对方的诚信与履约能力需高度关注

■如无法实际控制、有效整合,除了业绩补偿无法实施的风险外,还会带来无法预计的影响 。

▶ 探索业绩承诺未达标的解决之策

案例链接:2017年东方精工收购普莱德100%股权

2017年东方精工以47.5亿元收购普莱德100%股权,但标的公司2018年未完成业绩承诺,上市公司与原股东产生业绩补偿纠纷,东方精工拟将普莱德以15 亿元出售给鼎晖,同时,以1元回购普菜德原股东持有的与16.76亿元补偿金额相对应的公司股份并注销。 如不将普莱德打折卖掉,标的资产2018年经审计亏损及上市公司商誉减值准备将逾40亿元。而本次交易,上市公司将因出售收益及注销业绩补偿股份收益增加利润21亿元。

方案点评 大部分业绩承诺期出售标的的案例存在变更业绩承诺、利益输送和掩盖标的财务造假的嫌疑,但东方精工的案例具有以下特点:

■ 以第三方机构如鼎晖作为买方,交易真实性高;

■ 以经审计、评估、作价公允合理可验证;

■ 钱货两清,出售资产同时回笼资金;

■ 原承诺方继续履行承诺,以股份收购作为补偿

▶ 加强异常重组的约束机制

■ 虚假重组、忽悠式重组、高溢价购买劣质资产、承诺不切实际的高额业绩,大股东借机套现等显著损害中小股东利益的违规行为,违规成本偏低:

■ 一方面强化问询、约见督促、及时上报;另一方面加强现场检查力度,发挥监管合力,及时纪律处分,打击违规重组

▶ 强化信息披露要求

■ 通过问询、制定或修订规则的形式,对高风险的重组方案,如溢价率较高、报告期标的公司亏损等,建议交易对方作出业绩承诺,支付安排应当与业绩承诺匹配;未设置业绩承诺的方案,建议详细说明原因及保障措施。

▶ 加强事中事后监管

■ 现金重组实施完毕后3年内,加强对上市公司的定期报告审査,重点关注标的公司的业绩情况。对于实际业绩存在差异的,要求说明原因及合理性等情况,差异率较大的,建议视情况提请证监局并参与现场检查。

▶ 多措并举疏解流动性危机

■ 重组问题频现与近期上市公司及大股年面临流动性危机、股票质押平仓及债务违约风险有关。推进落实并购重组市场化改革,助力上市公司依托并购重组转型升级和高质量发展,支持企业化解风险。

本内容来自于2020年1月保代培训

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Harvey Yan

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