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万隆父子内斗导致港股万洲国际跌11%。一天市值蒸发127亿元

万隆父子内斗导致港股万洲国际跌11%。一天市值蒸发127亿元

2021年8月17日深夜,万隆长子万洪建在公众号“新肉业”发布文章,指出其父亲“违规关联交易”致双汇损失逾8亿元,涉嫌利益输送、偷税漏税2亿美元。

8月18日,A股千亿肉食品巨头双汇发展下跌5%,港股万洲国际跌11%。一天市值蒸发127亿元。

01
“废太子”两大指控,股价应声下跌

万洪建此前被外界认为是千亿猪肉帝国的接班人。他的父亲、81岁的万隆掌控着双汇发展和万洲国际两家上市公司,最新市值合计高达1800亿元,而万洪建是万隆的长子,今年52岁。

一个多月前,万洲国际发布的一则罢免公告,让其执行董事及副总裁万洪建瞬间变为“废太子”。公告称,已于2021年6月17日向万洪建发送书面通知,根据公司章程细则免去其董事职务,并根据其与集团订立的服务协议及雇佣合约终止其作为集团执行董事及副总裁的服务,即时生效。

被罢免职务后不久,8月7日,万洪建在接受媒体采访时,称其与父亲万隆之间的矛盾集中在四个方面,包括:

双汇国际收购美国史密斯菲尔德公司;双汇集团的新产品发展方向的中式化;万洲国际十四五规划部分主要指标不切合实际;万洲国际经营重心不应该重美轻中。
此外他还向万隆以及万洲国际提出了5点建议,但万洲国际对此未作回应。

8月13日,万洲国际披露公告称,万隆已辞任行政总裁。值得注意的是,此次人事变动中,万隆之子万宏伟(万洪建的弟弟)已获委任为执行董事兼董事会副主席。对于这一变动,万洪建表示首先恭喜弟弟。

而昨日8月17日,万洪建在公众号“新肉业”又发布了一篇题为《万洪建:我眼中的父亲和万隆》的文章,指出其父亲因“违规关联交易”致双汇损失逾8亿元,并涉嫌利益输送、偷税漏税2亿美元。

  1. 违规关联交易致双汇损失逾8亿元

万洪建在文中称,“今年2月26号,万隆携万洲CFO郭丽军一起签发“关于调整美国六分体价格建议”,不理会国内双汇管理人员的强烈反对,继续大量进口美国六分体,2月底进口六分体的市场平均价格只有21500元,他们却强行将美国产品进口结算价格从21000元/吨大幅提高到25800元/吨,进口量接近10万吨。目前这批从美国史密斯出口到中国的六分体,给中国双汇造成的损失多达8亿元以上。”

  1. 利益输送、偷税漏税2亿美元

文中还写道,“2007年,双汇的国企改制进入尾声,参与国企改制的鼎晖公司不知何故,私下无偿授予万隆先生5%的双汇股份,由于双方无法或不愿公开此项交易,于是这5%的股份就直接转卖给了香港一家公司,而万隆先生私下获得了2亿美元的对价款项,之后你兴奋地将这笔巨款存放在香港DBS银行。”

万红建在文中表示,至今过去15年,这笔巨额收入仍没有申报,没有纳税。

而今天,港股万州国际、A股双汇发展双双大跌。港股万州国际截止收盘跌11.33%,报5.95港元/股,市值蒸发101.7亿港币,折合人民币约84.6亿元;

A股公司双汇发展则一度下跌超7%,收盘跌5.53%,报26.29元/股,市值蒸发42.6亿元。

这意味着,目前为止,受万氏父子之争影响,双汇系两家上市公司今天市值已经蒸发约127亿元。

02
回应来了
8月18日下午,风暴中的万洲国际发布公告,回应万洪建此前发表的署名文章对公司和董事长万隆的炮轰,称指控不真实且有误导性,并保留向万洪建及对指控需负责的人士采取法律行动的权利。

03
双汇业绩下滑 困境大增
据界面新闻,万洲国际发布半年报的同时,8月12日,双汇发展也发布2021年上半年业绩报,其上半年实现营业总收入349亿元,同比下降4.0%,实现归属于母公司股东的净利润25.4亿元,同比下降16.6%。

双汇对此解释是,收入下降主要是受本期猪价、肉价下降较大的影响,利润下降主要原因是2020年冻品盈利基数较高、本期由于中外价差收窄进口肉盈利下降、员工及市场费用的投入增加等。

8月,万洪建曾向媒体指出,双汇业绩下滑的原因包括多方面,例如屠宰业务受压缩、冷鲜肉计划夭折,以及肉制品的创新机制受阻等。

屠宰、肉制品加工是双汇最主要的两大业务。

而2013年的收购案直接影响了双汇的屠宰量下滑,2013年,万洲国际在美国买下全球最大猪肉供应商史密斯菲尔德。

最近几年,国内猪价一路上扬,猪价触及历史最高点,双汇从美国大量进口冻肉,冻肉大量替代了冷鲜肉,导致生鲜冻品的比例大幅度提升。

同时据巨潮商业评论指出,从双汇历年业务结构中不难发现,生鲜冻品比例过半,但毛利率其实是最低的,不到10%,这也拖累了公司整体的利润增速。

双汇在国内的屠宰工厂、冷鲜肉销售网络饱受冲击。

据万洪建披露的数据,从2015年到2020年,双汇发展的肉类进口量从16万吨攀升到72万吨,其中80%来自美国史密斯公司。但与此同时,双汇的生猪屠宰量由2015年的1230万头一路下滑,跌到2020年的710万头,即跌倒5年最低。

界面新闻查询双汇发展2016年至2020年的财报发现,双汇的屠宰数在2018年达到顶峰,双汇2020年财报中没有披露宰杀生猪的头数。如果按万洪建提供的710万头计算,2020年的屠宰数位最近5年最低,甚至不足2018年的一半。

另外,2020年双汇生鲜产品生产量急剧下滑44.52%,双汇对此的解释是,报告期内受疫情及市场行情影响,生猪屠宰量较同期下降较多。

除此之外,据巨潮商业评论分析指出,大手笔收购史密斯菲尔德导致双汇母公司负债率极高。为此双汇不得不连年大手笔分红,分红比例极高。这影响到了利润的再投入,也就没钱大力投入营销推广、拓展肉制品业务,影响到了公司的发展速度。

此外,双汇研发新品的问题在于,新品容易被快速放弃。

据界面新闻援引元气资本调研报道,每年双汇研发的新品多达150种以上,但新产品销量占肉制品总销量的比例提升仅有1.1个百分点(2020年),第二年几乎95%的新品都会被撤换,而核心产品王中王销量增幅超过10%。这意味着双汇仍然过度依赖核心产品。

双汇的肉制品,目前以“双汇”和“Smithfiled”这两个品牌为主。双汇在财报中提及,近几年公司不断加强新产品研发与推广,持续进行肉制品产品结构调整,迎合消费升级新趋势,并推出了“辣吗?辣”和“火炫风”系列新产品。

04
成长性不强,但胜在稳健

而据巨潮商业评论,从最早的漯河市肉联厂到中国知名的肉制品巨头双汇国际,再一跃成为拥有中美欧三地最大市场份额的世界级猪肉食品企业万洲国际,双汇胜在市场地位的牢固和稳健。

双汇这种慢速、但是稳定的增长,也足够为投资者提供可观的回报。据巨潮测算,即使经历了股价大幅下挫,从2011年7月31日双汇收盘价的12.75元到2021年7月31日收盘价的25.68元计算,投资双汇发展的年化收益率也可以达到7.25%。

再叠加近10年的平均股息率6.15%(尽管高分红部分源于母公司万洲国际资金需求),使得投资者的年平均收益率达到了13.4%。

长期来看,我国的屠宰业务格局当中,老大双汇屠宰业务的市占率才2.4%,排在后面的金锣和雨润市占率才1%左右,整个行业前3的市占率才不到5%,相比发达国家屠宰行业市场集中度,我国仍有很大提升空间。

肉制品方面,根据中商产业研究院统计,我国目前肉类消费还是以鲜肉为主,肉制品的消费量占比仅在13%左右,对比世界平均肉制品占肉类的消费比例在45%左右,我国的肉制品消费量占比还有较大的发展潜力。

因此,尽管双汇成长性不强,但胜在稳健,长期来看,其仍然有着广阔的发展空间,能够为股东提供不错的投资回报。管理层的风险值得注意,但万隆在8月12日辞任万洲国际行政总裁一职,对企业更长远的发展来说,或许是一个好的开始。

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Harvey Yan

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