港交所SPAC上市发售将只针对专业投资者，散户无缘参与

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SPAC本质上是“空壳公司”，其创建的唯一目的就是上市然后收购一家非上市公司。它与传统IPO、借壳上市、直接上市等方式并列为几种上市工具之一。

与传统的IPO比，企业利用SPAC上市，同等条件下，速度更快、门槛更低、费用更少等。比如，SPAC用时不到传统IPO方式的一半，还可节省约70%的上市费用，而且成功率高。对于初创公司，尤其是有认知壁垒的科技初创公司而言，SPAC并购是一条更容易的上市之路。

SPAC一般由具有私募投资、企业融资或相关行业经验的专业管理人组成。根据港交所去年12月刚公布的SPAC上市机制，Aquila的上市发售将只针对专业投资者，散户无缘参与。

其中，专业投资者指的是：① 拥有至少8百万港元规模投资组合的个人；② 资产不少于4千万港元的信托公司；③ 拥有投资组合不小于8百万港元且资产不小于4千万港元的企业或合伙企业。

如此规定的原因在于，港交所吸取了美国SPAC上市公司股价普遍破发的经验，在发起人制度等规则上更为严苛。港交所上市主管陈翊庭表示，港交所了解不符合水平的企业通过反向收购上市对投资者带来的风险、对其他IPO申请人的不公，以及对市场声誉造成的影响。因此，从开始设计SPAC机制时，港交所已经强调，通过SPAC并购上市的企业与申请IPO的企业一样，须符合相同的资格及合适性规定。

SPAC权证行使价格必须较IPO定价高出至少15%，且锁定期被设定在完成项目并购后的1-5年。为了不让浑水摸鱼的企业引进市场，港交所引入独立的PIPE私募投资者参与交易以增强企业并购估值公允性。

此外，纳斯达克证券交易所和新加坡交易所都要求发起人在上市时必须认购至少2.5%的股权，而港交所则把这一数字提高到了10%。这意味着发起人需要承担更大的金钱成本。这和美国、新加坡动辄百倍万倍撬杠杆的方式相比显得更为公允。