美国SEC基本不管对赌条款,但企业一般在上市前都会解决掉这个问题

内容节选来源及原文链接： 尽管对赌协议没有法律支持，而且上市前必须取消 21世纪经济报道

  由于证监会明令禁止，所以在人民币基金就变成一个讳莫如深的话题。一旦要上市，就必须取消条款。如果取消后又过不了会，那么基金的利益就得不到保障了。

　　虽然人民币基金投国内企业时，其对赌条款可能是软约束，但美元基金投境内企业时，却是不折不扣的硬约束。

　　接受美元基金投资的境内企业，大多以后是要在境外上市，所以一般都有一个海外机构。比较常见的一种海外机构是，境内企业A公司的创业者，另外注册一家境外公司B公司，B公司作为未来上市的主体，美元基金注资给B公司，并获得其部分股权。B公司将钱借给A公司，A公司将股权质押B公司。再用一系列法律框架，保证B公司对A公司的控制力。

　　德同资本管理有限公司董事总经理田立新告诉记者：“在这一结构下，对赌的是B公司的股权，B公司受境外法律约束。所以对赌协议在法律上是有效的。”

　　此外，上述创投基金副总向记者抱怨：“对赌其实是个很正常的机制，因为基金和企业有信息不对称。由于证监会明令禁止，所以在人民币基金就变成一个讳莫如深的话题。一旦要上市，就必须取消条款。这个要是可以上市也就罢了；但如果取消后又过不了会，那么基金的利益就得不到保障了。”

　　据记者了解，美国和香港是境内企业的主要上市阵地，这两地监管机构虽然不像证监会一样“一刀切”，但都鲜有企业IPO时仍然保留有对赌协议。

　　一家律所专门负责美国上市的律师介绍：“美国SEC基本不管对赌条款。但企业一般在上市前都会解决掉这个问题，近年就没什么企业上市时还有对赌协议的。主要是从销售的角度考虑，有这种条款，可能令其他投资者却步。”

　　一家香港投行人士则表示：“相比之美国，香港联交所管得更严一些。有盈利要求、有对上市后估值或股价水平的对赌协议肯定不能有。其他一些条款，则是考虑公平原则，看这些条款对后来的投资者是否不公平。如果不公平，那就得取消。”

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